Un objectif pour India@100 : Réserver la roupie

La prospérité est possible et mieux accomplie par l'objectif de faire de la roupie une monnaie de réserve mondiale d'ici 2047.

Être une monnaie de réserve, comme la vie, est un concours de beauté - pour gagner, vous n'avez pas besoin d'être parfait, juste meilleur que vos concurrents. (Illustration de C R Sasikumar)

L'Inde fêtera ses 100 ans d'indépendance en 2047. Nous avons magnifiquement créé la plus grande démocratie du monde sur le sol infertile de la société la plus hiérarchisée du monde. Mais les 25 prochaines années peuvent-elles combiner cette démocratie dynamique avec une prospérité de masse ? Nous soutenons que cette prospérité est possible et mieux accomplie par l'objectif de faire de la roupie une monnaie de réserve mondiale par India@100.

Choisir des objectifs pour les pays est complexe. Surmonter les cinq géants du besoin, de la maladie, de l'ignorance, de la misère et de l'oisiveté a besoin d'éducation, de santé, d'infrastructures, d'une faible inflation, d'une inclusion financière, d'un PIB par habitant élevé, etc. Dans Obliquity, l'économiste John Kay suggère que la meilleure stratégie pour les systèmes complexes qui changent avec l'engagement est d'atteindre les objectifs indirectement. Devenir une monnaie de réserve mondiale est un objectif sain car il aligne indirectement les politiques budgétaire, monétaire et économique. Et c'est un objectif légitime car les démocraties comme la nôtre reconnaissent que le succès est le résultat d'un vote équitable ; le statut de monnaie de réserve implique le vote par des portefeuilles impartiaux.

Les réserves officielles de change d'environ 12 000 milliards de dollars dans 150 pays sont actuellement stockées dans huit devises : 55 % en dollars américains, 30 % en euros et 15 % dans six autres devises. Cette concentration est inévitable étant donné l'explosion du commerce, l'augmentation des flux de capitaux et la motivation moins reconnue de protéger vos réserves de la volatilité de votre devise. Une monnaie de réserve doit servir de moyen d'échange, de réserve de valeur et d'unité de compte. La principale propriété d'un pays à monnaie de réserve est la confiance et le principal avantage est le privilège exorbitant de taux d'intérêt réels plus bas.

Pour que les pays stockent leurs réserves en roupies, il faut de la chance et des compétences. Notre chance vient d'un monde multipolaire (l'Amérique représente désormais moins de 25 pour cent du PIB mondial), du besoin de diversification (les réserves de la banque centrale en dollars sont tombées à 55 pour cent contre 71 pour cent en 1999), de la nouvelle réflexion américaine sur l'endettement (au cours des 13 dernières années, leur dette a augmenté de 20 000 milliards de dollars équivalent à 90 pour cent du PIB), la crédibilité de la banque centrale (plus faible pour plus longtemps crée une dépendance à l'assouplissement quantitatif), la démographie (25 pour cent des nouveaux travailleurs dans le monde en les 10 prochaines années seront indiennes), le déclin séculaire du Royaume-Uni, un déplacement mondial de la gravité économique vers l'Asie et les défis de faire confiance à la Chine. Nos compétences économiques ont un solide solde d'ouverture : l'Inde n'a jamais fait défaut et les réformes de 1991 ont été accélérées par de grandes réformes comme la TPS, l'IBC, le ciblage de l'inflation, l'éducation, le travail et l'agriculture.

Le camp de base de cette ambition est la convertibilité totale du compte de capital, comme suggéré par le Comité Tarapore en 1997. La roupie est substantiellement convertible pour les étrangers. Une échéance à 2030 pour terminer l'agenda pourrait être une belle étape intermédiaire. Les investisseurs en dollars de la dernière décennie qui n'ont pas connu la grosse morsure habituelle des rendements en roupies sont utiles pour recommander aux partenaires commerciaux de commencer à facturer des roupies, d'augmenter les emprunts en roupies des entreprises à l'étranger et à terre, d'accélérer nos plans CBDC (monnaie de banque numérique de la banque centrale) et de prendre nos Technologie de paiement UPI dans le monde (le dollar provient de réseaux mondiaux tels que Visa, MasterCard et Swift)

L'agenda politique est clair. La politique budgétaire doit relever notre ratio impôts/PIB, augmenter la part des impôts directs dans le total des impôts et maintenir notre ratio dette publique/PIB inférieur à 100 %. La politique monétaire doit contrôler l'inflation tout en modérant la taille du bilan des banques centrales. La politique économique doit augmenter la productivité de nos régions, secteurs, entreprises et individus pour atteindre les objectifs de formalisation (400 millions de contribuables sur le lieu de travail), d'urbanisation (250 villes de plus d'un million d'habitants), de financiarisation (100 % de crédit au PIB ratio), l'industrialisation (moins de 15 pour cent d'emplois agricoles), l'internationalisation (part plus élevée du commerce mondial) et la qualification. Ces objectifs doivent être complétés par le renforcement des institutions qui témoignent de l'état de droit ; fédéralisme coopératif, liberté de la presse, efficacité de la fonction publique et indépendance judiciaire.

Être une monnaie de réserve, comme la vie, est un concours de beauté - pour gagner, vous n'avez pas besoin d'être parfait, juste meilleur que vos concurrents. Notre concurrent est la Chine. La part de 2 % du renminbi dans les réserves mondiales - malgré une augmentation de 25 % l'année dernière - ne reflète pas leur statut de deuxième économie mondiale et de plus grande nation commerçante. Bien que l'Inde n'ait aucun intérêt à devenir la Chine, il est utile de comprendre ses concurrents et de réfléchir aux trois raisons pour lesquelles le 100e anniversaire du Parti communiste chinois (PCC) le mois dernier a attiré beaucoup plus d'attention que le 100e anniversaire du Congrès national indien ( INC) en 1985. Le premier est la compétence et le besoin de propagande du PCC. Le deuxième est l'INC en 1985 - ce n'était pas le parti d'origine, ce n'était plus une méritocratie, et son soft power mondial a été endommagé par l'urgence. Mais la raison la plus importante est la richesse et la puissance de la Chine – le PIB par habitant qui a augmenté de 80 fois au cours des 40 dernières années a sorti 800 millions de Chinois de la pauvreté.

Mais ce succès fulgurant semble rendre la Chine trop confiante. La politique récente – différends frontaliers avec les voisins, asphyxie de Hong Kong, retrait de l'introduction en bourse d'Ant et destruction de l'introduction en bourse de Didi – remet en question la longue corde que la Chine a reçue depuis qu'Henry Kissinger s'est secrètement rendu à Pékin depuis le Pakistan en 1971. Les investisseurs américains qui ont acheté des actions dans les quelque 250 entreprises chinoises cotées sur les bourses américaines avec une capitalisation boursière maximale de 2 000 milliards de dollars, ne détiennent pas réellement d'actions. Ils possèdent des morceaux d'une entité à intérêts variables de Cayman, qui a un contrat avec la société mère. En vertu de la loi chinoise, les étrangers ne peuvent pas détenir directement des actions chinoises. Comme la plupart des choses en Chine opaque, c'est l'une de ces choses qui fonctionne très bien jusqu'à ce que ce ne soit pas le cas.

L'excès de confiance chinois crée une opportunité pour l'Inde. La prospérité pour tous les Indiens par India@100 - une condition préalable pour un pays où l'esprit est sans peur et la tête haute - a besoin de réformes audacieuses au cours des 25 prochaines années. Ces réformes sont mieux mesurées par l'objectif sain et réalisable de la roupie devenant une monnaie de réserve mondiale d'ici 2047. Le voyage est la récompense.

Cette chronique est parue pour la première fois dans l'édition imprimée le 4 août 2021 sous le titre « Un souhait de roupie pour l'Inde@100 ». Sabharwal est co-fondateur de Teamlease Services et Vishwanathan est un ancien banquier central.