À tout prix

L'Inde prend la hausse de la Fed dans sa foulée. Mais il doit rester attentif aux contraintes intérieures du côté de l'offre

Réserve fédérale américaine. taux dL'objectif de la banque centrale pour le taux des fonds fédéraux _ les intérêts que les banques se facturent _ est à un niveau record entre zéro et 0,25% depuis décembre 2008. (Source: Reuters)

En fin de compte, la chose la plus remarquable dans la décision de la Réserve fédérale américaine de relever son taux d'intérêt - la première hausse depuis 2006 - était qu'elle était conforme aux attentes. Les marchés du monde entier, ainsi qu'en Inde, ont ignoré le développement, ce qui pourrait signifier le déplacement de capitaux de plusieurs économies vers les États-Unis. Le FTSE 100 britannique a gagné 1,7%, tandis que le DAX allemand a augmenté de 1,8% et le CAC 40 français a bondi de près de 2%. Les indices indiens ont continué dans la même veine, le BSE Sensex et le plus large NSE Nifty augmentant chacun de 1,21%. À première vue, une hausse des taux de la Fed devrait être une évolution négative pour les économies de marché émergentes comme l'Inde, car une sortie de capitaux devrait entraîner une dépréciation de la monnaie nationale. Cependant, même la roupie s'est redressée face au dollar, gagnant 23 paise, bien que le dollar se soit renforcé dans un éventail plus large de devises de près d'un point de pourcentage. Dans l'ensemble, les développements après la hausse des taux montrent deux choses. Premièrement, des indications claires – la Fed avait signalé une possible hausse des taux en août – aident les marchés à intégrer le choc. Deuxièmement, l'économie indienne est relativement bien placée dans le scénario mondial et suffisamment robuste pour faire face à de tels chocs.

Mais la réaction positive du marché ne devrait pas nuire au changement important implicite dans la hausse des taux. Une augmentation de 25 points de base au cours de la dernière décennie ne fait que souligner son importance. Cela signifie essentiellement que l'économie américaine, le baromètre mondial, s'est sortie avec succès des griffes de la grande crise financière de 2008. Le communiqué de la Fed déclare qu'elle sera désormais accommodante. En d'autres termes, on s'attend à ce que 2016 connaisse trois, voire quatre, hausses similaires. Le fait que la Fed ainsi que les marchés s'attendent à ce que l'économie américaine puisse croître malgré des coûts d'emprunt plus élevés est susceptible d'avoir un effet salutaire sur le reste de l'économie mondiale et les autres banques centrales, en particulier dans la zone euro, qui sont pratiquant toujours une politique d'argent bon marché.

Où cela laisse-t-il l'Inde ? Pendant très longtemps, la force de l'économie indienne – son manque d'intégration avec l'économie mondiale – a également été sa faiblesse. Cela a été à la fois une cause de la croissance plus lente que souhaité de l'Inde, ainsi que la raison de son isolement relatif de la contagion financière. Quelle que soit la performance des marchés jeudi, il y aura un impact négatif sur les mouvements de capitaux, ainsi que sur l'équation roupie-dollar dans l'immédiat. Cependant, l'Inde dispose de réserves de change confortables pour résister à la tempête. La plus grande préoccupation émane toujours des contraintes intérieures du côté de l'offre - qu'il s'agisse du secteur agricole en difficulté ou d'une infrastructure massivement déficiente. Le fait que la TPS soit maintenant reportée d'un autre exercice souligne les défis politiques qui continuent de freiner l'Inde.